La economía y las tendencias mundiales

La caída de la economía real, un margen para recortes cada vez menor y la desaceleración de la compra de reservas por parte del BCRA están en el centro de las dudas que comienzan a reiterarse en el Círculo Rojo respecto a la gestión económica de Milei y Caputo.

Eduardo Lucita*

Nuestro país atraviesa una situación de características excepcionales. Cruzada por tendencias mundiales contradictorias en un contexto que favorece el largo plazo y los cambios en la matriz productiva pero que dificulta el corto, complejizando aún más los problemas económico financieros.

Con los cambios que se están desarrollando tanto en el mercado mundial como en el local Argentina atraviesa un período tal vez inédito. Por un lado el viento a favor opera positivamente en la participación en el mercado mundial de bienes y servicios, por el otro el viento en contra opera negativamente en los mercados financieros.

Viento de frente.

Comenzó a soplar desde EE.UU. El conflicto geopolítico en Medio Oriente llevó el precio del petróleo por arriba de los 100 dólares el barril, esto empujó al alza la inflación, lo que hizo aumentar el rendimiento de los bonos del Tesoro con su fuerte carga de intereses. Todo llevó a que la FED elevara las tasas de referencia a 3.75-4%. Con impacto en el costo de las deudas de los Estados y de las corporaciones, también de los ciudadanos.

Esto se siente en la política de endeudamiento de nuestro país y en el programa de pagos de la deuda hasta fines del 2027, que presentara en Julio pasado el ministro Caputo. Los bonos argentinos comenzaron una tendencia declinante, desde que el riesgo país tocara un mínimo de 400 puntos, que se acentuó en los últimos días. Su consecuencia directa fue el aumento por sobre los 600 puntos. Así, si se quisiera tomar deuda en los mercados voluntarios de crédito debería aceptarse una tasa superior al 11% en dólares.

Como se sabe, el ministro ya desestimó endeudarse internacionalmente, por lo menos hasta que el riesgo país baje de los 400 puntos. Optó por el mercado local, ya sea colocando bonos en dólares o bien en pesos linkeados al dólar. Sin embargo en las últimas licitaciones para no convalidar el incremento de las tasas optó solo por deuda en pesos de muy corto plazo (vencen en su totalidad durante la gestión de este gobierno). El programa financiero incluía la colocación de bonos en dólares por unos 5.000 millones. La suba de tasas obligará a replantear ese programa, al que incluso le falta financiamiento para unos 8 a 10 mil millones de dólares.

Hasta fin de año el cumplimiento de los vencimientos estaría asegurado. En 2027 vencen 21.000 millones (12.000 en bonos, 7.500 con el FMI y 2.000 en Bopreales).

Viento de cola.

Las estimaciones arrojan que este año se podrían superar los 100.000 millones de dólares de exportación con un superávit comercial del orden de los 25.000 millones, dado que las importaciones están en baja por la recesión industrial. Sumarían como mucho 75.000 millones, aún con la apertura arancelaria y la invasión de productos chinos.

Ocurre que nuevamente el mundo atraviesa un período de escasez relativa de materias primas y productos energéticos (por lo tanto suba de precios) y sobreproducción relativa de productos manufacturados (baja de precios). Esto determina que para la actual composición de nuestras exportaciones la relación entre los precios de importación y exportación, los llamados términos del intercambio se encuentren en una situación muy favorable, casi histórica.

El INDEC ha informado que para el segundo trimestre de este año el índice de precios de intercambio alcanzó los 145.1 puntos, superior en casi 8 puntos al promedio de la última década. Los términos del intercambio serían así los más altos desde hace 126 años.

Se conjugan aquí razones coyunturales y estructurales. Entre las primeras las guerras y efectos climáticos. La de Medio Oriente que impulsó el aumento del precio de los hidrocarburos y de los fertilizantes. La de Ucrania-Rusia que presionó sobre el precio de granos y oleaginosas, mientras que el exceso de lluvias y condiciones climáticas adversas perjudicaron las cosechas en EE.UU. y Europa. Entre las segundas cabe mencionar la demanda en alza (también restricciones en la oferta) que explican la suba del precio de minerales críticos (litio, cobre…) mientras que las compras de los Bancos Centrales sostuvieron el alza del oro y la plata.

El saldo positivo del Comercio Exterior no es solo producto de mejores precios, también de mayores volúmenes exportados. Según el especialista Federico Vacarezza, las mayores cantidades, principalmente de petróleo y litio, aportaron al saldo favorable alrededor de 12%, mientras que el shock de precios internacionales sumó otro 9,5%.

Con estos resultados este año ingresarán, por primera vez en la historia, más dólares en el segundo semestre que en el primero. A este saldo favorable deben sumarse unos 22.000 millones por la colocación de Obligaciones No Negociables por las empresas (17.000 millones) y la toma de deuda por algunas Provincias (5.000 millones). El Banco Central lleva comprados 14.300 millones de dólares y las reservas pasaron a ser de 7.000 millones en positivo.

Mirando hacia adelante.

Sin embargo crecen las dudas sobre el programa económico de corto plazo. La caída de la actividad de la llamada economía real (pérdida de ingresos, bajo consumo y su impacto en la producción, comercialización y en el empleo, pobreza que sigue en aumento); el margen para seguir recortando el gasto público, necesario para cumplir con el superávit fiscal primario de 1.3%, se ha achicado (justo cuando el proyecto de presupuesto 2027 contempla el ajuste más grande de todo el ciclo Milei) y la desaceleración de la compra de reservas por parte del Central están en el centro de estas dudas que comienzan a reiterarse en el Círculo Rojo.

Mientras que la tendencia declinante de la imagen presidencial y de su gestión de gobierno y el previsible crecimiento de la conflictividad social (la reciente Marcha de la Bronca puede ser un adelanto), generan incertidumbre política respecto de su reelección. Todo incide en la coyuntura cuando el horizonte electoral ya esta visible.

*integrante de EDI –Economistas de Izquierda-